Im September sind die Renditen am Anleihemarkt rasant gestiegen. Der Druck auf den Aktienmarkt steigt, während die Titel der KI-Profiteure weiter zulegen. Der Monatskommentar des globalen Aktienfonds Flossbach von Storch - Global Quality.
Im September rückte der Anleihemarkt in den Fokus vieler Anleger, denn der Renditeanstieg der vergangenen Monate nahm im Monat richtig Fahrt auf. Nach erneuten Eskalationen im Irankrieg verteuerte sich Brent um rund 14 % auf über 100 Dollar je Barrel – ein Inflationstreiber. Sowohl die Europäische als auch die US-Notenbank erhöhten ihren Leitzins. Die Rendite 10-jähriger US Staatsanleihen – das vielbeachtete globale Barometer für die Finanzmärkte – stieg zum Monatsende auf knapp 5,3 %, den höchsten Stand seit 2007.
Die höheren Zinsen haben grundsätzlich negative Implikationen für die Bewertung von Aktien. Dass der globale Aktienindex MSCI World in Euro gerechnet trotzdem einen leichten Gewinn verbuchen konnte (+1 %), lag vor allem an der Abwertung der Gemeinschaftswährung gegenüber dem US-Dollar von rund 2,5 %.
Innerhalb des Aktienmarktes wurde durchaus mit zweierlei Maß gemessen beim Bepreisen des Zinsanstiegs. Die meisten Sektoren verzeichneten Verluste, während Informationstechnologie und Kommunikationsdienste deutliche Gewinne verzeichneten. Dabei spielte wieder ansteigende Euphorie um das Thema künstliche Intelligenz eine zentrale Rolle. Unter anderem beflügelte der große Wirbel um die Veröffentlichung von Metas KI Agenten-App „Muse“ die Fantasie vieler Anleger. Die aufkommende Sicherheitsdebatte nach einigen Besorgnis erregenden Vorfällen, in denen sich Agentenscharen der großen Labore „verselbstständigt“ hatten, um umfangreiche Cyberangriffe vorzunehmen, tat der Stimmung dabei wenig Abbruch.
Die Tatsache, dass steigende Zinsen eigentlich einen überproportionalen Einfluss auf die Bewertung von Unternehmen mit hohem erwarteten Wachstum haben – was auch für die im September sehr gefragten Aktien vieler KI-Profiteure gilt – macht diese Entwicklung umso bemerkenswerter. Ganz zu schweigen davon, dass auch die Finanzierungskosten für KI-Datenzentren deutlich gestiegen sind. Das dürfte die rapide Weiterentwicklung der KI keineswegs aufhalten. Aber es mahnt aus unserer Sicht zur besonderen Vorsicht vor zu hohen Erwartungen. Die Bewertungen in diesem Marktsegment haben insbesondere angesichts des gestiegenen Zinsniveaus eine zunehmende Fallhöhe aufgebaut. In diesem Umfeld ging der Anteilspreis des Flossbach von Storch - Global Quality leicht zurück.
