Auch im Februar waren US-Staatsanleihen deutlich attraktiver als ihre Euro-Pendants. Deutsche Staatsanleihen standen im Vorfeld der Bundestagswahl unter Druck.
Im Februar setzte sich die Outperformance von US-Staatsanleihen gegenüber ihren Euro-Pendants fort. Feste US-Inflationsdaten bewirkten in der ersten Monatshälfte zwar einen Rücksetzer am Rentenmarkt – enttäuschende US-Einzelhandelsumsätze sorgten dann jedoch für einen Stimmungswechsel. Die Erholungsrally wurde durch einen seit langem erstmals wieder spürbar schwachen US-Einkaufmanagerindex (Services PMI) und ein Umfeld schwächelnder US-Aktienmärkte weiter verstärkt. Die Rendite von 5-jährigen US-Staatsanleihen sank auf Monatssicht um rund 31 Basispunkte (BP).
Auf der anderen Seite des Atlantiks standen deutsche Bundesanleihen im Vorfeld der Bundestagswahl unter Druck, wobei Spekulationen über ein deutlich erhöhtes Emissionsvolumen und eine Verwässerung der Schuldenbremse, insbesondere zur Finanzierung von erheblich erhöhten, (geplanten) Verteidigungsausgaben, belasteten. Darüber hinaus bremste die anhaltend hohe Emissionstätigkeit bei langen Euro-Laufzeiten die vom US-Rentenmarkt angeführte Rally. Die Rendite von 5-jährigen Bundesanleihen notierte im Monatsvergleich rund 8 BP tiefer.
Bei den Risikoaufschlägen konnten sich vor allem französische Staatsanleihen und europäische Pfandbriefe weiter gegenüber Bundesanleihen (rund 5 bis 6 BP im 10-jährigen Laufzeitbereich) einengen. Bei klassischen Spreadprodukten gab es keine größeren Bewegungen. Im Portfolio haben wir die Volatilität am Markt im Rahmen unserer aktiven Steuerung genutzt. So reduzierten wir zu Beginn des Monats die zuvor deutlich erhöhte Duration von 2,6 Jahren zügig auf rund 2,0 Jahre, vorwiegend über Euro-Anleihen.
Den anschließenden Renditeanstieg haben wir für Käufe in mittleren Laufzeiten von nominalen und inflationsindexierten Euro-Staatsanleihen genutzt, und damit die Duration wieder moderat auf 2,3 Jahre erhöht. Im Zuge der neuerlichen Rally zum Monatsende haben wir erneut Gewinne mitgenommen und am letzten Tag des Monats die Duration auf 1,9 Jahre reduziert (nach dem Buchungs-Cut-Off).
