Während die Renditen in der Eurozone leicht anstiegen, gaben sie in den USA deutlich nach. Wie unser defensiver Anleihefonds im November aufgestellt war – und warum der Fokus auf Qualität für Stabilität sorgt.
Im November waren die globalen Anleihemärkte geprägt von einer deutlichen Differenzierung auf beiden Seiten des Atlantiks – mit spürbar fallenden Renditen in den USA und leicht steigenden Renditeniveaus in der Eurozone. US-Staatsanleihen konnten insbesondere bei kurzen und mittleren Laufzeiten von den „dovishen“ Kommentaren von US-Notenbankmitglied John Williams profitieren, die Spekulationen auf eine weitere Zinssenkung bei der Dezembersitzung wiederbelebten. Angesichts der anhaltend schwachen Entwicklung des Ölpreises rückten Inflationssorgen vorerst weiter in den Hintergrund.
Im Monatsvergleich notierten 5-jährige US-Staatsanleihen rund 9 Basispunkte (BP) niedriger, während die US-Renditen im 30-jährigen Laufzeitbereich nahezu unverändert waren. In der Eurozone stiegen die Renditen moderat an. Während die Europäische Zentralbank (EZB) sich weiterhin abwartend zeigte und kaum neue Impulse für kurze und mittlere Laufzeiten lieferte, war bei den Renditen im (ultra-)langen Bereich spürbarer Aufwärtsdruck zu beobachten. Getrieben wurde diese Entwicklung neuerlich durch die zu erwartende rückläufige Nachfrage nach (ultra-) langen Zins-Swaps im Zuge der regulatorischen Anpassungen bei vielen niederländischen Pensionskassen zu Jahresbeginn.Mit Blick auf die Risikoaufschläge von Spreadprodukten: Unternehmensanleihen verbilligten sich etwas gegenüber laufzeitgleichen deutschen Bundesanleihen, während französische und italienische Staatsanleihen im Monatsvergleich auf relativer Basis etwas fester notierten.
Im Portfolio haben wir den Renditeanstieg bei Euro-Anleihen genutzt, um die Duration leicht auf rund 2,5 Jahre auszubauen. Wir bewerten das Chance-Risiko-Verhältnis für eine erhöhte Duration auf mittlere Sicht weiterhin als attraktiv.
