Während die Renditen bei US-Anleihen nach dem schwierigen Schlussquartal im Januar wieder leicht rückläufig waren, notierten die Renditen in der Eurozone im Monatsvergleich etwas höher.
Zum Jahresstart erwies sich bei Euro-Anleihen insbesondere die Emissionswelle am Primärmarkt als Belastung. Die Makro-Daten zeigten sich insgesamt erneut enorm volatil – in der Eurozone zunächst fester, dann aber mit zusehends schwächerer Tendenz.
Später im Monat standen dann vor allem die beiden Sitzungen der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und der Europäischen Zentralbank (EZB) im Fokus – ohne Überraschung bei den Zinsentscheidungen selbst, allerdings mit leicht veränderter Rhetorik. Die Fed legte (wie weithin erwartet) eine Pause ein und beließ ihr Leitzinsband bei 4,25 % - 4,50 %, wobei Fed-Chef Jerome Powell mit Blick nach vorne die „Hürde“ für weitere Zinssenkungen etwas höher legte.
In der Eurozone senkte die EZB ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte (BP) auf 2,75 % (wie bereits im Vorfeld am Geldmarkt eingepreist) und signalisierte angesichts gestiegener Wachstumsrisiken weitere mögliche Zinsschritte. Vor diesem Hintergrund konnten sich im Nachgang der beiden Sitzungen insbesondere Euro-Anleihen wieder spürbar erholen, während sich bei USAnleihen angesichts der anstehenden Einführung weitreichender Zölle ein gemischtes Bild zeigte.
Trotz der diesbezüglichen Unsicherheit zeigten sich die Risikoaufschläge (von Unternehmensanleihen) zunächst unbeeindruckt und notierten per Monatsende etwas niedriger. Im Portfolio haben wir den Renditeanstieg bei Euro-Anleihen in der ersten Monatshälfte genutzt, um die Gesamtduration zu erhöhen. Dabei haben wir unter der Oberfläche im Zuge der Outperformance von US-Anleihen einen Teil der US-Dollar-Durationskontribution wieder in Euro-Anleihen verschoben. Die zum Jahresende bewusst erhöhte Kassehaltung haben wir selektiv für Opportunitäten am Primärmarkt verwendet, sowie für wieder attraktivere Verzinsungsniveaus im unterjährigen Euro-Bereich.
