Obwohl die Federal Reserve die Leitzinsen senkte, stiegen die Renditen bei längeren Laufzeiten an. In Europa ging es in eine ähnliche Richtung, obwohl die EZB ihre Sätze unverändert ließ. Wie sich unser größter Anleihefonds in einem herausfordernden Marktumfeld im Dezember geschlagen hat.
Der Dezember erwies sich als schwieriger Jahresabschluss für die globalen Rentenmärkte – mit im Monatsvergleich höheren (Real-) Renditen und steileren Zinskurven auf beiden Seiten des Atlantiks. Einzig bei kurzlaufenden US-Anleihen waren die Renditen leicht rückläufig. Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) reduzierte ihr Leitzinsband bei ihrer Dezembersitzung erneut um 25 Basispunkte, BP (auf 3,50-3,75 %). Gleichzeitig deutete Fed-Präsident Jerome Powell mit Blick auf den US-Arbeitsmarkt an, dass die neu geschaffenen Stellen außerhalb der US-Landwirtschaft (die sogenannten Non-Farm Payrolls) zuletzt möglicherweise um bis zu 60.000 Stellen pro Monat überschätzt worden sein könnten.
Die Europäische Zentralbank (EZB) zeigte sich hingegen weiter abwartend, beließ ihren Leitzins unverändert bei 2 % und enttäuschte damit Hoffnungen auf eine weitere geldpolitische Lockerung. EZB-Mitglied Isabel Schnabel deutete sogar an, dass sie sich im nächsten Schritt möglicherweise auch eine Zinsanhebung vorstellen könnte. Wenngleich diese Kommentare unseres Erachtens überzogen erscheinen, sorgten sie inmitten zunehmend dünner Sekundärmarktliquidität für steigende Renditen zum Jahresende.
Bei (ultra-) langen Laufzeiten belastete darüber hinaus der Ausblick auf rückläufige Nachfrage durch regulatorisch bedingte Allokationsanpassungen bei niederländischen Pensionsfonds (als eine der wichtigsten Investorengruppen in diesem Segment). Für 2026 sind am Markt nahezu keine weiteren EZB-Zinssenkungen mehr eingepreist und wir bewerten die zuletzt „neutrale“ Haltung der EZB perspektivisch als (zu) restriktiv. In Australien haben – beginnend im Oktober – verbesserte Konjunkturdaten und eine restriktivere Zentralbank die gesamte Zinsstrukturkurve parallel nach oben verschoben.
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