Während deutsche Bundesanleihen im Vorfeld der Bundestagswahl unter Druck gestanden haben, setzten US-Staatsanleihen ihre Outperformace fort.
Im Februar setzte sich die Outperformance von US-Staatsanleihen gegenüber ihren Euro-Pendants fort. Feste US-Inflationsdaten bewirkten in der ersten Monatshälfte zwar einen Rücksetzer am Rentenmarkt – enttäuschende US-Einzelhandelsumsätze sorgten dann jedoch für einen Stimmungswechsel. Die Erholungsrally wurde durch einen seit langem erstmals spürbar schwachen US-Einkaufmanagerindex (Services PMI) und ein Umfeld schwächelnder US-Aktienmärkte weiter verstärkt. Die Rendite von 5- jährigen US-Staatsanleihen sank auf Monatssicht um rund 31 Basispunkte (BP).
Auf der anderen Seite des Atlantiks standen deutsche Bundesanleihen im Vorfeld der Bundestagswahl unter Druck, wobei Spekulationen über ein deutlich erhöhtes Emissionsvolumen und eine Verwässerung der Schuldenbremse (insbesondere zur Finanzierung von erwartbar höheren Verteidigungsausgaben) belasteten. Darüber hinaus bremste die anhaltend hohe Emissionstätigkeit bei langen Euro-Laufzeiten die vom US-Rentenmarkt angeführte Rally. Die Rendite von 5-jährigen Bundesanleihen notierte im Monatsvergleich rund 8 BP tiefer. Bei den Risikoaufschlägen konnten sich vor allem französische Staatsanleihen und europäische Pfandbriefe weiter gegenüber Bundesanleihen einengen (rund 5 bis 6 BP im 10-jährigen Laufzeitbereich). Bei klassischen Spreadprodukten gab es keine größeren Bewegungen.
Im Portfolio haben wir die Gesamtduration weitgehend unverändert gehalten. Unter der Oberfläche haben wir jedoch unseren US-Dollar-Durationsbeitrag erhöht, vorwiegend durch Umschichtungen bei mittleren Laufzeiten. Die Rally zum Monatsende nutzten wir für Gewinnmitnahmen bei Unternehmensanleihen, vor allem im mittleren Ratingbereich (BBB), was die Qualität im Portfolio weiter verbesserte.
Des Weiteren haben wir im Eurobereich die jüngste Outperformance von swap-basierten Produkten (wie Pfandbriefen), für Umschichtungen in Kernländer-Staatsanleihen genutzt.
