Private Debt – Kredite zwischen Bank und Kapitalmarkt

Private Debt ist lange Zeit weitgehend unter dem Radar privater Anleger geblieben. Kredite außerhalb des klassischen Bankensystems galten als Spezialsegment institutioneller Investoren. Inzwischen hat sich das geändert.

Eine Studie des Flossbach von Storch Research Institute zeigt, wie stark dieser Markt gewachsen ist. Das von privaten Kreditfonds verwaltete Vermögen hat sich seit den frühen 2000er-Jahren vervielfacht und liegt heute bei über 2,5 Billionen US-Dollar. Private Debt ist damit kein Nischenmarkt mehr, sondern ein relevanter Bestandteil der globalen Kreditfinanzierung.

Für private Anleger stellt sich damit eine grundlegende Frage: Was verbirgt sich hinter privaten Krediten – und welche Rolle kann diese Anlageklasse im eigenen Portfolio spielen? Entscheidend ist das Verständnis für Funktionsweise, Risiken und die langfristige Bindung des eingesetzten Kapitals.

Wie sich Unternehmen finanzieren

Unternehmen finanzieren sich über Eigen- und Fremdkapital. Eigenkapitalgeber sind an Unternehmen beteiligt – als Gesellschafter oder im Fall von Aktiengesellschaften als Aktionäre. Als Fremdkapital gilt Geld, das sich Unternehmen von Gläubigern wie einer Bank leihen, um beispielsweise zu investieren. Doch Unternehmen können auch Anleihen emittieren, die von Investoren gekauft werden.

Zwischen diesen Optionen hat sich ein Bereich entwickelt, den Christof Schürmann in seiner Analyse „Schulden: Gute Freunde kann niemand trennen“ für das Flossbach von Storch Research Institute hervorhebt: Kredite, die weder über Banken vergeben werden noch an der Börse platziert sind. Diese direkte Kreditvergabe bildet heute das Kernfeld von Private Debt, einer Finanzierungsform, die sich in den vergangenen Jahren stark verbreitet hat.

Direkte Kreditvergabe ohne Umwege über die Bank

Private-Debt-Fonds werben Gelder ein und stellen Unternehmen diese in Form von Fremdkapital zur Verfügung. Die Rendite, beispielsweise aus Zinszahlungen, wird (anteilig) an die Investoren des Fonds ausgeschüttet. 

Da keine Pflicht besteht, Anleger umfassend zu informieren und keine börsliche Notierung erfolgt, bleiben viele Details der Kreditbeziehungen im Hintergrund. Für Unternehmen kann das hilfreich sein: Entscheidungen werden schneller getroffen, Finanzierungen lassen sich flexibler strukturieren. Für Anleger bedeutet diese Flexibilität jedoch einen Informationsnachteil – das Risiko zeigt sich erst, wenn Unternehmen ihre Kreditverpflichtungen nicht mehr fristgerecht bedienen können.

Warum Private Debt zum Schattenbankensektor gehört

Private-Debt-Fonds übernehmen Aktivitäten, die typischerweise Banken vorbehalten sind, etwa Kreditprüfung, Risikoübernahme und fortlaufende Begleitung der Schuldner. Für die Kreditnehmer gelten deutlich geringere formale Anforderungen. Die Transparenz ist sowohl für Anleger als auch für die Schuldner geringer.

Christoph Schürmann ordnet Private-Dept-Fonds in seiner Analyse dem Schattenbankensektor zu. Das ist nicht wertend gemeint, beschreibt aber eine Struktur, in der Risiken nicht immer sofort sichtbar werden. Für Anleger entsteht dadurch ein Umfeld, in dem Ertragschancen und Informationslücken bei herrschender Illiquidität nebeneinanderstehen.

Wie Private-Debt-Fonds arbeiten

Die Mehrheit der Private-Debt-Fonds sind als geschlossene Fonds organisiert. Anleger verpflichten sich zu einem Kapitalbetrag, der über mehrere Jahre abgerufen und in verschiedene Kredite investiert wird. Eine Rücknahme der Anteile während der Laufzeit ist meist nicht möglich. Diese Illiquidität ist ein zentrales Merkmal der Anlageklasse. Die langfristige Bindung schützt vor kurzfristigen Marktschwankungen, macht die Anlage jedoch weniger flexibel und erfordert ein hohes Vertrauen in den Fondsmanager und die Qualität der Kreditprüfung.

Strukturelle Chancen und Risiken von Private Dept 

Private Debt kann attraktive Erträge liefern, weil die Risikoaufschläge bei den zu leistenden Zinsen allein durch die Illiquidität und teilweise höhere Risikoprofile oft höher ausfallen als am öffentlichen Anleihemarkt. Gleichzeitig wirkt der Wert der Anlage stabiler, da die Kredite nicht täglich neu bewertet werden. Doch diese Stabilität ist nicht gleichzusetzen mit geringem Risiko: Sie ergibt sich aus den längeren Bewertungszyklen – in der Regel berichtet ein Private-Debt-Fonds nur einmal im Quartal.

Die Analyse von Christoph Schürmann zeigt, dass Risiken – etwa aus schwächeren Geschäftsmodellen, hoher Verschuldung oder komplexen Finanzierungsstrukturen – erst zeitverzögert erkennbar sind. Zudem variieren das Risikoprofil sowie die Qualität der Fonds erheblich. Einige finanzieren etablierte Mittelstandsunternehmen, andere investieren in anspruchsvolle oder zyklische Kreditfälle. Für Anleger ist damit entscheidend, die Struktur, den Fokus und die Risikokultur eines Fonds ebenso wie die Qualität des Fondsmanagements zu verstehen.

Fazit: Private Debt als mögliche Beimischung

Private Debt gehört – ähnlich wie Private Equity oder Immobilien – zu den illiquiden Anlageklassen. Eine Beteiligung bindet Kapital über längere Zeiträume und setzt voraus, dass Anleger während der Laufzeit nicht auf das investierte Vermögen angewiesen sind. Entsprechend sollte der Anteil privater Kredite stets im Kontext der gesamten Vermögensstruktur betrachtet werden, insbesondere mit Blick auf Flexibilität und Handlungsfähigkeit.

Als fremdkapitalorientierte Anlage ist Private Debt zudem stärker von Zinsniveau und Kreditzyklen abhängig als Eigenkapitalbeteiligungen wie Aktien. Laufende Erträge können attraktiv erscheinen, gehen jedoch mit spezifischen Risiken einher, etwa durch eingeschränkte Transparenz, Bonitätsveränderungen oder Sensitivität für Marktstressphasen.

Ob Private Debt einen Mehrwert in einem Portfolio liefern kann, hängt von der Erwartung der Anleger ab und ist von der individuellen Situation abhängig: von den Anlagezielen, dem Zeithorizont, der Risikopräferenz und der Rolle, die illiquide Anlagen im Portfolio insgesamt spielen sollen. Für die meisten privaten Anleger wird Private Debt lediglich eine Ergänzung in einem bereits gut strukturierten Vermögen sein.